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业绩保持增长,但增长质量并不高!隆基绿能2022半年报分析

2022-10-22 22:39:25 2985

摘要:今天我们一起盘下光伏设备领域隆基绿能的2022半年报表现出的核心财务特征。1、公司业绩保持增长,但净利润的增长全部来自投资收益的增长,净利润增长质量不高。与此同时,产品盈利虽然增长,但费用支出增长更多,经营活动成长质量不高。2、经营活动具备...

今天我们一起盘下光伏设备领域隆基绿能的2022半年报表现出的核心财务特征。


1、公司业绩保持增长,但净利润的增长全部来自投资收益的增长,净利润增长质量不高。与此同时,产品盈利虽然增长,但费用支出增长更多,经营活动成长质量不高。

2、经营活动具备一定的造血能力,能够满足投资活动所需的资金投入。但仍在融资,主要是非必要融资。

3、融资手段以债权流入为主,筹资活动现金流入快速增加,公司开始出现新的贷款增长。

4、毛利率降低,带动核心利润率降低,但经营资产周转率有所改善,最终经营资产报酬率表现稳定。

5、总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力稳定,ROE表现稳定。

6、隆基绿能金融负债水平较低,长期偿债压力不大。

7、资产规模有所扩张,经营资产占比不高,资金来源上,依然是“造血”和“输血”双支撑。

下面是对隆基绿能2022半年报关键特征的解读。

公司业绩保持增长。2022半年报隆基绿能营业总收入504.17亿元,同比增速44%,毛利润88.77亿元,同比增速11%,核心利润55.37亿元,同比增速-3%,净利润64.58亿元,同比增速29%。

净利润的增长全部来自投资收益的增长,净利润增长质量不高。隆基绿能2022半年报净利润64.58亿元,利润主要来源于经营活动产生的核心利润和投资收益。2022半年经营活动产生的核心利润较去年同期减少1.8亿元,净利润的增长全部来自投资收益的增长。

经营活动成长质量不高。隆基绿能毛利润2022年上半年较2021年同期增加9亿元,费用增加10.81亿元,产品盈利虽然增长,但费用支出增长更多,导致经营活动的盈利下滑,需注意控费。

经营活动具备一定的造血能力,能够满足投资活动所需的资金投入。

从隆基绿能2022半年报的现金流结构来看,期初现金264.83亿元,经营活动净流入106.98亿元,投资活动净流出16.27亿元,筹资活动净流入47.92亿元,累计净流入140.63亿元,期末现金405.46亿元。经营活动具备一定的造血能力,能够满足投资活动所需的资金投入。

从隆基绿能2020年报到本期的现金流结构来看,期初现金155.60亿元,经营活动净流入340.36亿元,投资活动净流出139.39亿元,筹资活动净流入55.13亿元,其他现金净流出6.25亿元,三年累计净流入249.86亿元,期末现金405.46亿元。

拉长时间周期看,经营活动具备一定的造血能力,能够满足投资活动所需的资金投入,这种情况下公司仍在进行筹资,需要确认该部分是未来满足公司未来的投资计划,还是非必要性融资。

经营活动无资金缺口。隆基绿能2022半年报经营活动现金净流入106.98亿元,较2022半年报增加98.51亿元,2020年报到本期经营活动累计产生净流入340.36亿元。

自身造血能力可以覆盖战略性投资。隆基绿能2022半年报战略投资资金流出20.73亿元,较2021半年报减少2.30亿元,增速-9.98%,战略性投资的资金投入有所降低。隆基绿能2020年报到本期战略投资资金流出126.77亿元,经营活动产生现金净流入340.36亿元,经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

融资手段以债权流入为主,筹资活动现金流入快速增加,公司开始出现新的贷款增长。

隆基绿能2022半年报筹资活动现金流入81.73亿元,绝大部分筹资流入来源于债权流入(97.70%)。较2021半年报增加38.05亿元,增速87.09%,筹资活动现金流入快速增加。隆基绿能2022半年报债务净流入63.31亿元,较2021半年报增加67.04亿元,公司开始出现新的贷款增长。

资产规模有所扩张。2022年06月30日隆基绿能总资产1270.38亿元,与2022年03月31日相比,隆基绿能资产增加125.72亿元,资产规模有所增长,资产增速10.98%。


经营资产占比不高。从2022年06月30日的合并报表的资产结构来看,经营资产占比不高,此外,货币资金占比较高。

从2022年6月30日的经营资产结构来看,存货占比33%,固定资产占比31%,商业债权占比22%。

总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力稳定,ROE表现稳定。2022半年报隆基绿能ROE12.86%,较2021半年报增加0.14个百分点,股东回报水平基本稳定。总资产报酬率5.75%,较2021半年报增加0.34个百分点,总资产回报水平基本稳定。权益乘数2.38倍,较2021半年报提高0.14倍,股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上,依然是“造血”和“输血”双支撑。从2022年06月30日隆基绿能的负债及所有者权益结构来看,公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、利润积累的并重驱动型。其中,经营负债、利润积累是资产增长的主要推动力。

毛利率降低,带动核心利润率降低,但经营资产周转率有所改善,最终经营资产报酬率表现稳定。

2022半年报隆基绿能经营资产报酬率8.00%。较2021半年报,经营资产报酬率基本稳定。核心利润率10.98%。与2021半年报相比,核心利润率下滑5.31个百分点,降幅达32.58%,经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.73次,较2021半年报增加0.18次,增幅为33.01%,经营资产周转效率有所改善。


隆基绿能2022半年报毛利率17.61%,与2021半年报相比,毛利率下滑5.12个百分点,毛利率降低。

投资流出减少,主要流向了理财等投资。隆基绿能2022半年报的投资活动资金流出,理财等投资占比最大,占比77.34%。隆基绿能2020年报到本期的投资活动资金流出,集中在理财等投资,占比82.74%。

产能基本稳定。 2022半年报隆基绿能产能投入20.73亿元,处置0.15亿元,折旧摊销损耗16.67亿元,新增净投入3.91亿元,与期初经营性资产规模相比,扩张性资本支出比例1.26%。

经营活动与投资活动资金缺口消失。2022半年报隆基绿能经营活动与投资活动资金净流入90.71亿元,较2021半年报资金缺口消失。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入200.97亿元,无资金缺口。

公司融资方式以债权流入为主。2022半年报隆基绿能筹资活动现金流入81.73亿元,其中股权流入0.98亿元,债权流入79.86亿元,债权净流入63.31亿元,公司可能正在进行非必要融资。

隆基绿能金融负债水平较低,长期偿债压力不大,但主要是非必要融资。2022年06月30日隆基绿能金融负债率8.31%,较2021年06月30日提高2.15个百分点。隆基绿能主要为非必要融资,其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。

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截至2022Q2,隆基绿能在A股的整体排名上升至第530位,在电力设备行业中的排名上升至第25位。截止2022年10月19日,北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看,隆基绿能估值曲线处在偏低区间

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