摘要：今天我们一起盘下光伏设备领域隆基绿能的2022半年报表现出的核心财务特征。1、公司业绩保持增长，但净利润的增长全部来自投资收益的增长，净利润增长质量不高。与此同时，产品盈利虽然增长，但费用支出增长更多，经营活动成长质量不高。2、经营活动具备...
今天我们一起盘下光伏设备领域隆基绿能的2022半年报表现出的核心财务特征。
1、公司业绩保持增长，但净利润的增长全部来自投资收益的增长，净利润增长质量不高。与此同时，产品盈利虽然增长，但费用支出增长更多，经营活动成长质量不高。
2、经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。但仍在融资，主要是非必要融资。
3、融资手段以债权流入为主，筹资活动现金流入快速增加，公司开始出现新的贷款增长。
4、毛利率降低，带动核心利润率降低，但经营资产周转率有所改善，最终经营资产报酬率表现稳定。
5、总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力稳定，ROE表现稳定。
6、隆基绿能金融负债水平较低，长期偿债压力不大。
7、资产规模有所扩张，经营资产占比不高，资金来源上，依然是“造血”和“输血”双支撑。
下面是对隆基绿能2022半年报关键特征的解读。
公司业绩保持增长。2022半年报隆基绿能营业总收入504.17亿元，同比增速44%，毛利润88.77亿元，同比增速11%，核心利润55.37亿元，同比增速-3%，净利润64.58亿元，同比增速29%。
净利润的增长全部来自投资收益的增长，净利润增长质量不高。隆基绿能2022半年报净利润64.58亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润和投资收益。2022半年经营活动产生的核心利润较去年同期减少1.8亿元，净利润的增长全部来自投资收益的增长。
经营活动成长质量不高。隆基绿能毛利润2022年上半年较2021年同期增加9亿元，费用增加10.81亿元，产品盈利虽然增长，但费用支出增长更多，导致经营活动的盈利下滑，需注意控费。
经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。
从隆基绿能2022半年报的现金流结构来看，期初现金264.83亿元，经营活动净流入106.98亿元，投资活动净流出16.27亿元，筹资活动净流入47.92亿元，累计净流入140.63亿元，期末现金405.46亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。
从隆基绿能2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金155.60亿元，经营活动净流入340.36亿元，投资活动净流出139.39亿元，筹资活动净流入55.13亿元，其他现金净流出6.25亿元，三年累计净流入249.86亿元，期末现金405.46亿元。
拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入，这种情况下公司仍在进行筹资，需要确认该部分是未来满足公司未来的投资计划，还是非必要性融资。
经营活动无资金缺口。隆基绿能2022半年报经营活动现金净流入106.98亿元，较2022半年报增加98.51亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入340.36亿元。
自身造血能力可以覆盖战略性投资。隆基绿能2022半年报战略投资资金流出20.73亿元，较2021半年报减少2.30亿元，增速-9.98%，战略性投资的资金投入有所降低。隆基绿能2020年报到本期战略投资资金流出126.77亿元，经营活动产生现金净流入340.36亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。
融资手段以债权流入为主，筹资活动现金流入快速增加，公司开始出现新的贷款增长。
隆基绿能2022半年报筹资活动现金流入81.73亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（97.70%）。较2021半年报增加38.05亿元，增速87.09%，筹资活动现金流入快速增加。隆基绿能2022半年报债务净流入63.31亿元，较2021半年报增加67.04亿元，公司开始出现新的贷款增长。
从2022年6月30日的经营资产结构来看，存货占比33%，固定资产占比31%，商业债权占比22%。
总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力稳定，ROE表现稳定。2022半年报隆基绿能ROE12.86%，较2021半年报增加0.14个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率5.75%，较2021半年报增加0.34个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数2.38倍，较2021半年报提高0.14倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
资金来源上，依然是“造血”和“输血”双支撑。从2022年06月30日隆基绿能的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、利润积累的并重驱动型。其中，经营负债、利润积累是资产增长的主要推动力。
毛利率降低，带动核心利润率降低，但经营资产周转率有所改善，最终经营资产报酬率表现稳定。
2022半年报隆基绿能经营资产报酬率8.00%。较2021半年报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率10.98%。与2021半年报相比，核心利润率下滑5.31个百分点，降幅达32.58%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.73次，较2021半年报增加0.18次，增幅为33.01%，经营资产周转效率有所改善。
隆基绿能2022半年报毛利率17.61%，与2021半年报相比，毛利率下滑5.12个百分点，毛利率降低。
投资流出减少，主要流向了理财等投资。隆基绿能2022半年报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比77.34%。隆基绿能2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比82.74%。
产能基本稳定。 2022半年报隆基绿能产能投入20.73亿元，处置0.15亿元，折旧摊销损耗16.67亿元，新增净投入3.91亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例1.26%。
经营活动与投资活动资金缺口消失。2022半年报隆基绿能经营活动与投资活动资金净流入90.71亿元，较2021半年报资金缺口消失。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入200.97亿元，无资金缺口。
公司融资方式以债权流入为主。2022半年报隆基绿能筹资活动现金流入81.73亿元，其中股权流入0.98亿元，债权流入79.86亿元，债权净流入63.31亿元，公司可能正在进行非必要融资。
隆基绿能金融负债水平较低，长期偿债压力不大，但主要是非必要融资。2022年06月30日隆基绿能金融负债率8.31%，较2021年06月30日提高2.15个百分点。隆基绿能主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。
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截至2022Q2，隆基绿能在A股的整体排名上升至第530位，在电力设备行业中的排名上升至第25位。截止2022年10月19日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，隆基绿能估值曲线处在偏低区间。
