摘要：作为硅片两大龙头企业，隆基绿能和中环股份整体业务侧重点不同，硅料价格上涨等因素影响不同，导致业绩增长出现较大差异。随着欧盟对新能源需求增长，计划加码光伏产业来缓解对俄罗斯的能源依赖，再叠加国内光伏发电装机量显著增长，光伏板块受到资本热捧。4...
作为硅片两大龙头企业，隆基绿能和中环股份整体业务侧重点不同，硅料价格上涨等因素影响不同，导致业绩增长出现较大差异。
随着欧盟对新能源需求增长，计划加码光伏产业来缓解对俄罗斯的能源依赖，再叠加国内光伏发电装机量显著增长，光伏板块受到资本热捧。4月27日至5月29日，中证光伏产业指数（931151）累计上涨32.29％，在各大行业指数中排名前列。
在此之间，A股两大龙头光伏上市公司双双宣布改名。5月16日，“光伏茅”隆基股份正式将证券简称变更为“隆基绿能”，以体现战略布局和主营业务定位。TCL科技入主后，中环股份也拟改变公司名称，证券简称将变更为“TCL中环”。
隆基绿能和中环股份在光伏产业中都有深厚的耕耘，但两者业务的侧重点有所不同。从业务收入占比来看，隆基绿能更偏向于中下游产业，而中环股份更偏向于中上游产业。两者在硅片方面竞争激烈，尺寸之争持续至今。
近两年来，光伏上游原材料出现短缺，多晶硅料价格上涨，对隆基绿能和中环股份业绩影响不同。隆基绿能侧重于中下游产业，原材料价格上涨对利润造成挤压，再加上高额资产减值，2021年业绩出现“增收不增利”迹象；中环股份侧重中上游产业，多晶硅料价格同样影响硅片利润，但随着产能释放，2021年业绩获得显著增长。
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隆基与中环有何异同？
隆基绿能是A股市值最高的光伏上市公司，被誉为“光伏茅”，业务主要覆盖单晶硅棒、单晶硅片、单晶电池和单晶组件，目前已成为全球最大的单晶硅片和组件制造企业。
从业务收入比例来看，隆基绿能更侧重于光伏中下游产业。2021年，其太阳能组件及电池业务收入占比达到72.23％，上游产业硅片及硅棒收入占比为21.04％，其他业务收入占比不足10％。
截至2021年底，隆基绿能单晶硅片产能达到105GW，单晶电池产能达到37GW，单晶组件产能达到60GW，其中单晶电池和单晶组件产能在国内光伏行业中排名第一。
2021年，隆基绿能实现单晶硅片出货量70.01GW，其中对外销售33.92GW，自用 36.09GW；实现单晶组件出货量38.52GW，其中对外销售37.24GW，同比增长55.45％。
中环股份是国内光伏硅片领域的龙头企业，业务主要涵盖光伏硅片、光伏组件、半导体材料等。相对于隆基绿能，中环股份旗下业务更偏向于光伏中上游产业。
从业务收入比例来看，2021年，中环股份光伏硅片业务收入占比达到77.36％，光伏组件业务收入占比为14.89％，半导体材料收入占比为4.95％，其他业务合计占比不足5％。
2021年，中环股份加速产能扩张，晶体产能提升至88GW，其中G12先进产能占比约70％，产销规模同比提升45％。
《每日财报》注意到，中环股份由于光伏中下游业务占比较小，产品主要对外销售，目前硅片外销市场市占率全球第一。而隆基绿能产业布局更加完整，太阳能组件及电池业务能够更好消化自主硅片产能，对外依赖程度较低。
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隆基与中环分庭抗礼
据2021年年报，隆基绿能和中环股份计划大幅提高产品产能。前者计划在2022年底，单晶硅片年产能达到150GW，单晶电池年产能达到60GW，单晶组件产能达到85GW；后者银川项目陆续投产，预计在2022年底光伏硅片产能超过140GW，G12先进产能占比约90％。
在硅片方面，隆基绿能和中环股份存在竞争关系。事实上，两者之间的竞争由来已久，在硅片尺寸上竞争尤为激烈。早在2019年之前，隆基绿能和中环股份竞争关系还算“和谐”，两者曾制定M2尺寸标准（156.75mm）。当时M2是主流尺寸，市占率约为80％。
2019年之后，隆基绿能率先发布M6单晶硅片（166mm）和基于M6硅片的Hi－MO4高功率组件，趁机抢占更多市场份额。中环股份也不甘示弱，随后发布M12单晶硅片（210mm），与隆基绿能分庭抗礼。
2020年，隆基绿能发布M10单晶硅片（182mm），牵头晶科能源、晶澳科技等企业组建M10阵营，而中环股份牵手东方日升、天合光能、协鑫集成等厂商组建M12阵营。两大阵营形成对峙局面。
在两大阵营的推动下，M10和M12尺寸市场份额持续扩大。据中国光伏协会CPIA数据，M10和M12硅片尺寸占比之和，从2020年的4.5％迅速增长至2021年的45％，预计2022年占比之和将扩大至75％。
虽然硅片尺寸更大化是行业发展趋势，但M10技术更为成熟，制造成本相对较低，因而市占率较M12更高。事实上，TCL科技入主后，中环股份对外报价单中也出现M10产品，反映出硅片尺寸更大化尚需时间。
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产业扩张：隆基“向下”，中环“向上”
近几年来，光伏产业都在加速一体化，而隆基绿能和中环股份在保证原有的优势基础上，选择不同的产业扩张方向。隆基绿能在光伏中下游环节优势明显，2021年就积极培育BIPV和氢能等业务发展；中环股份旗下业务主要集中于中下游，近期也宣布延伸产业链，进军硅料环节。
具体来看，2021年，隆基绿能制定BIPV产品开发及方案标准化，并建立起配套产能。同年3月份，其通过协议股权转让的方式，受让森特股份24.28％股权，成为第二大股东，并在BIPV产品研发、市场开发、应用场景探索等方面建立战略合作关系。
同时，隆基绿能旗下全资子公司隆基绿建与森特股份签订股权转让协议，将下属子公司隆基工程100％股权转让给森特股份。双方在金属围护领域新承接的建筑光伏一体化项目，将由森特股份承接、实施和交付，隆基绿能将专注于BIPV产品的研发、生产和销售。
在氢能方面，隆基绿能成立了西安隆基氢能科技有限公司，后者主要提供大型绿氢装备与解决方案。其氢能团队实现首台1000Nm³/h碱性水电解槽成功下线，在2021年末已具备订单获取能力和500MW生产交付能力。
相对于隆基绿能扩张下游产业，中环股份则扩张硅片最上游产业，即硅料环节。4月7日，中环股份宣布与内蒙古自治区人民政府达成战略合作协议，计划投资206亿元，加码12万吨高纯多晶硅项目等多个项目。
12万吨高纯多晶硅项目并非小数目，硅料龙头企业通威股份在2021年产能也是在18万吨。如果中环股份完成此项投资，有望成为硅料优势企业，并于硅片产业形成协同效应。
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硅料价格上涨：中环“喝汤”，隆基“增收不增利”
中环股份斥重资加码硅料产业，其中重要的原因是硅料价格持续上涨。近两年来硅料价格持续增涨，2021年硅料市场供需失衡，涨势尤为迅猛。据Wind数据，2021年初至今，多晶硅价格涨幅超过2倍。
从上面光伏行业综合价格指数（SPI）图中可得知，硅料价格猛增，对中下游产业链都造成影响，但价格传导表现不同，越是往下游传导效果越差。此间，硅片价格上涨幅度不如硅料价格，但硅片价格变动形势基本与硅料价格同步，硅料价格上涨时硅片基本能跟上。
而更下的电池片和组件，传导效果就不很明显。其中，电池片价格变化形势更贴近硅片价格，但价格上涨幅度更加缓和。而组件价格变动幅度最小，上游原材料价格上涨并不能很好地传导到组件上，也就意味着相关厂商要自己消化成本增长。
在此背景下，中环股份和隆基绿能在光伏产业链上的侧重点不同，受到原材料价格影响也不同。偏向于中上游的中环股份业绩表现更佳，偏向于中下游的隆基绿能则出现业绩“增收不增利”迹象。
具体来看，2021年，中环股份实现营收为411.0亿元，同比增长115.70％；实现净利润为40.30亿元，同比增长270.03％。对比之下，隆基绿能实现营收为809.3亿元，同比增长48.27％；实现净利润为90.86亿元，同比增长6.24％。
中环股份业绩增长显著，最重要的原因是产能释放，单晶总产能提升。2021年，其光伏硅片销量较去年增长 35.09％，产量较去年增长 33.22％；光伏组件销量较去年增长120.76％，产量较去年增长160.5％。
反观隆基绿能，其营收维持较快增速，而净利润增速却大幅放缓，原材料价格上涨是重要原因。其在2021年年报中表示，由于光伏产业链制造环节发展不均衡，主要原材料出现阶段性紧缺，再叠加铝、铜等大宗商品涨价，行业开工率有所下降，产业链利润向上游转移，原材料供给不足制约着终端需求。
此外，隆基绿能还计提了大额资产减值。2021年，其拟计提减值准备合计12.54亿元，减少合并净利润约10.63亿元。其中计提存货跌价准备2.48亿元，计提固定资产减值准备8.73亿元，计提无形资产减值1.33亿元。
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隆基和中环有何风险因素？
从消息面来看，隆基绿能当下面临的风险来源于美国方面，尤其是美方政策的不确定性。由于中美贸易摩擦，中国光伏企业在美国的进展并不顺利，隆基绿能等光伏企业被迫将太阳能电池板转移出去。
去年11月份，美国海关依据暂扣令（WRO）对隆基绿能科技股份有限公司及美国子公司出口到美国的共计40.31MW组件产品进行了扣留，该批货物约占2020年度出口美国销量的1.59％。消息一出，隆基绿能股价一度下挫近9％。
近日，美国商务部公布了反规避调查强制性受访者名单，隆基绿能、阿特斯、天合光能、晶科能源等八家企业被列为重点调查对象。据了解，美国商务部正在调查柬埔寨、马来西亚、泰国和越南使用中国组件的太阳能电池和电池板制造商，以及这些公司在这一过程中是否规避了中国关税。
对于中环股份，市场担忧硅料可能出现产能过剩。有分析指出，随着硅料产能释放，硅料的紧缺程度会有所缓解，但供需仍然紧张，2022年仍可能维持高位。但2023年开始，随着新增产能爬坡，以及硅料新势力涌入，硅料供需局面可能出现扭转。而中环股份投资硅料环节，从投入到产出一般需要两年左右。
本文源自每财网
